(杭州)「《六小》龙」冲【出一】个IPO：赚SaaS的钱，讲AI的故事,166导航app入口导航平台

杭州六小龙 IPO 竞赛中，群核科技终于要在港股率先冲线。

从 2021 年冲击美股、估值一度达到 20 亿美元，到 2025 年转战港股，群核科技的上市之路已经走过四年。

在这个过程中，公司业绩也迎来一个明确拐点。去年 2 月递表时，披露的财务数据仍是多年亏损状态，但最新财务数据披露，2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元。

但围绕这家公司的讨论远不止是否盈利，而是如何理解这家公司， 它到底是一家 SaaS 公司，还是一家押注具身智能训练和空间 AI 大模型的空间智能公司？

群核科技联合创始人兼董事长黄晓煌 在朋友圈中写道：" 总被调侃如果不卖英伟达股票用来创业，和创立群核科技的回报，哪个值钱？我觉得，从 GPU 高性能计算到今天具身智能训练，创业一路受到 Nvidia 和老黄的思想的影响是毕生财富。谈钱就没意思了。"

不谈钱当然不行，IPO 的本质，是一场关于未来的定价。一群技术信仰者花了 14 年，做出了一个年收入 8 亿元、市占率 23% 的生意，却需要用一个更宏大的空间智能故事，来说服市场给予它更高的估值。

一、卖掉英伟达股票创业

群核科技的起点，是一段典型的 " 技术找场景 " 的创业叙事。

2007 年，黄晓煌、陈航与朱皓在赴美求学途中相识，三人先后进入伊利诺伊大学厄巴纳 - 香槟分校攻读计算机图形学方向。

黄晓煌毕业后曾入职英伟达担任软件工程师，从事 CUDA 平台开发。2011 年，黄晓煌卖掉英伟达股票回国创业，最初的商业设想是 " 让计算机模拟物理世界 "，试图将 GPU 高性能计算能力转化为面向真实场景的应用产品。

但技术理想很快遭遇现实挑战。团队早期尝试过多个方向，将渲染技术应用于电影特效、展厅设计、人机交互界面等，均因商业化路径模糊或市场需求不足而失败。

2012 年推出的 " 家装宝 " 是一款面向装修设计师的工具软件，但由于 PC 兼容性差、移动端体验糟糕，项目最终夭折。此后团队又尝试聚焦橱柜领域的在线设计工具，但用户群体过于狭窄，同样未能跑通。

转机出现在 2013 年。

团队注意到家居装修行业存在一个明确的痛点：设计师出一张效果图需要数小时甚至数天，而业主希望所见即所得的即时反馈。

群核科技的技术积累恰好能解决这一问题，其专用 GPU 集群可将渲染时间压缩至秒级。2013 年酷家乐上线，核心功能是 "10 秒生成效果图、5 分钟生成装修方案 "，在当时行业平均渲染一张图需数小时的背景下，这构成了颠覆性的用户体验差异。

这一赛道选择的背后有清晰的商业逻辑。家居设计行业存在愿意为效率买单的付费群体，无论是装修公司、家具品牌商还是独立设计师，快速出图意味着更快的客户转化和更高的签单率。

根据招股书数据，酷家乐的付费企业客户从 2014 年的不足千家增长至 2025 年的 47416 家，验证了这一需求的真实性和持续性。

2013 年 12 月，IDG 资本以 200 万美元领投 A 轮；2014 年 GGV 纪源资本领投 B 轮 1000 万美元；此后顺为资本、高瓴、Coatue 等机构陆续进场，累计完成 11 轮融资，总金额约 2.95 亿美元。

投资人的核心押注逻辑是 " 云原生 +GPU 算力 " 对传统本地部署设计软件的技术替代。当设计工作从本地工作站迁移至云端，软件的分发、协作和迭代效率都将发生质变。

然而，该赛道限定了公司的增长边界。群核科技在空间设计软件领域虽以 23.2% 的市占率排名第一，但这一市场的整体规模有限，2024 年中国空间设计软件市场规模仅 33 亿元人民币，即便到 2029 年预计也仅 66 亿元。

原有赛道的天花板清晰可见，这也解释了公司在 IPO 过程中，将自身定位从 " 云设计软件 " 升级为 " 空间智能第一股 "。

二、扭亏为盈的背后

群核科技招股书中最受资本市场关注的叙事，莫过于 " 经调整净利润转正 "。

2025 年，公司经调整净利润为 5710 万元人民币，而此前 2023 年经调整亏损 2.42 亿元、2024 年亏损 7005 万元。

这意味着群核科技已跨越 SaaS 企业最艰难的烧钱阶段，正式步入盈利周期。之所以能够盈利，是由业务增长与费用支出下降共同驱动。

先看业务增长。招股书显示，群核科技的营收从 2023 年的 6.64 亿元稳步增至 2025 年的 8.2 亿元，毛利率更是从 76.8% 攀升至 82.2%。这意味着，公司核心产品在市场依然具备较强的议价能力和规模效应，每一笔新增收入的含金量都在变高。

与收入增长同步，公司研发与销售费用率也大幅下降。

招股书显示，研发费用率从 2023 年的 58.9% 骤降至 2025 年的 35.5%，销售费用率从 53.7% 降至 33.4%。同期，销售人员从 615 人降至 484 人。

具体来看，2025 年研发费用为 2.91 亿元，较 2023 年减少约 1 亿元；销售费用为 2.74 亿元，较 2023 年减少约 8200 万元，两项费用合计减少约 1.82 亿元。

此外，更值得关注的是，群核科技的客户质量指标正出现下滑趋势。

2023 年至 2025 年，公司的整体净收入留存率从 106.1% 降至 98.6%，整体客户留存率从 61.2% 降至 58.4%。企业客户的留存率从 87.4% 降至 79.8%，个人客户的留存率则从 58.4% 进一步下滑至 56.0%。唯有年贡献 20 万元以上的大客户群体，留存率维持在 96.5% 至 98.7% 的高位。

这一分化的根源在于公司近年来主动降低客单价门槛以覆盖更广泛的中小企业。但中小企业预算有限、生命周期短、对价格敏感，天然具有更高的流失率。

尽管大客户留存率维持在 98% 以上，贡献了企业级收入的半壁江山，但这种高度集中也意味着增长的天花板正在压低。毕竟，在房地产下行周期，家居装饰行业作为强周期性产业，头部企业的预算提高空间有限。

目前，大客户的 ARPU 值（每用户平均收入）从 72.9 万元攀升至 85.6 万元。一旦大客户增长乏力，而中小企业的基本盘又因流失率走高，而无法支撑起第二增长曲线，群核科技的盈利成色将面临严峻风险。

综合收入增长、费用结构与客户留存来看，群核科技已经证明，这是一门可以实现盈利的生意，但其盈利方式更接近于效率优化驱动。

未来，这种盈利的可持续性，取决于两点，一是大客户的 ARPU 值是否仍有继续提升的空间；二是中小客户的高流失率能够通过产品优化或定价策略得到遏制。

这是一家已经跑通商业模式的 SaaS 公司，但尚未证明自己具备持续高增长能力。

三、空间智能第一股？

群核科技并非第一次走到 IPO 门口。

在 2021 年赴美上市尝试中，公司讲述的是 "3D 云设计第一股 " 的故事，本质仍然是一家以酷家乐为核心的设计 SaaS 公司。但在中概股监管趋严与 SaaS 估值回调的背景下，最终 IPO 搁浅。

此次转战港股，其定位明显发生变化，从 " 云设计软件 " 升级为 " 全球空间智能第一股 "。

这一变化背后，是资本市场估值逻辑的切换。

过去两年，纯 SaaS 公司在二级市场普遍面临估值压缩。相比之下，以 AI、具身智能为代表的新叙事，则拥有更高的估值弹性与想象空间。

支撑这一新叙事的核心，是公司 2024 年推出的一个名为 SpatialVerse 的新业务板块，官方定位是 " 空间智能解决方案 "。

通俗地理解，这是将酷家乐 14 年运营中积累的 3.6 亿多个 3D 模型、数亿个室内空间场景，转化为可供 AI 模型训练的数据集，模仿真实世界无力特性和空间关系。

为什么这件事重要？因为 2024 年以来，具身智能和机器人训练已成为全球科技产业最炙手可热的赛道。在真实家庭环境中完成端茶倒水、清洁等复杂任务，机器人不仅依赖算法能力，也高度依赖高质量训练数据。

但相比文本或图像数据，空间与物理交互数据的获取成本更高、周期更长。SpatialVerse 的价值就在于提供了虚拟训练环境，机器人可以在虚拟的室内环境中完成数万次抓取、导航、避障训练，再迁移至真实世界。

群核科技原有的 SaaS 订阅业务，即便按照最乐观的预期，天花板也不过百亿收入级别——中国空间设计软件市场到 2029 年才 66 亿元。

但如果将公司定位为空间智能，其估值逻辑也随之发生变化。SaaS 工具看的是收入增速和利润率，而空间智能看的是数据壁垒和未来应用场景。

不过，这一故事能否，仍有待验证。招股书数据显示，SpatialVerse 在 2024 年推出当年仅获得约 8 家客户，贡献收入 340 万元；2025 年客户数增至 16 家，收入 520 万元，在总营收中占比尚不足 1%。

更现实的挑战在于竞争。在空间智能这个方向上，群核科技并非唯一的玩家。百度的文心大模型、商汤的 SenseCore 都在布局 3D 空间理解能力，且拥有更雄厚的算力资源和算法团队。

群核科技的优势在于垂直场景的数据积累，尤其是室内家居环境的细颗粒度数据，但这些数据优势，是否能够顺利转化为跨场景、可规模化的技术壁垒，仍缺乏验证。

从 " 云设计软件 " 到 " 空间智能第一股 "，本质上是一次估值的重新锚定。它试图告诉市场：不要用 SaaS 公司的尺子衡量我，我不卖软件订阅，卖的是物理世界数字化的门票。

对于投资者而言，群核科技作为一家 SaaS 公司，它的基本盘稳固但增速平庸。作为一个空间智能的远期期权，它的故事性感，但兑现路径漫长且充满不确定性。

点击某个入口卡片时，常见的情况有三种：打开内置网页、跳转到系统浏览器，或唤起已安装的第三方 App（未安装时可能引导去应用商店）。

需要注意的是，很多人会把“导航平台”误当成“资源平台”。导航平台并不等同于网盘、内容库或下载站，它更像一个中转页。也正因为它依赖第三方链接与页面，偶尔出现入口失效、跳转变化、页面风格不统一等情况并不意外，属于聚合型产品的常见现象。

围绕“入口”，大家最常遇到的问题主要集中在三类：找不到、进不去、跳转不对。

第一类是“找不到入口”。不少人习惯从桌面图标、应用内收藏或历史记录进入，但清理缓存、更换手机、卸载重装后，原来的路径就可能丢失。这时更稳妥的做法是先确认自己安装的是否为同一款“166导航app”版本，重点核对图标、开发者信息、权限请求等是否一致。

第二类是“进不去”。表现为白屏、加载很慢、一直转圈。原因常见于网络环境、DNS、系统 WebView 组件或应用缓存。可以先尝试切换网络（Wi‑Fi/蜂窝）、清理应用缓存、更新系统相关组件；如果只是个别分类打不开，多半是对应的第三方入口临时不可用。

第三类是“跳转不对或被拦截”。有些入口会被系统判定为风险跳转，弹出安全提示；也可能出现从 A 入口跳到 B 页面，甚至进入陌生页面的情况。遇到这种情况不要急着反复授权或安装额外插件，优先返回上一级，确认是否误点了弹窗按钮；必要时关闭“允许安装未知应用”等高风险开关，避免把导航工具变成安装链路的一环。

同样叫“导航平台”，体验差异通常体现在四个方面：分类逻辑、搜索能力、收藏体系、跳转方式。下面这张表可以帮助你判断自己使用的更偏哪种取向。

维度	更偏“入口聚合”	更偏“个性化工具”
分类	固定分类为主，更新靠平台	支持自建分类、拖拽排序
搜索	站内推荐词多，搜索偏入口	支持多引擎/全局搜索
收藏	简单收藏/最近使用	标签、分组、跨端同步
跳转	多为网页跳转或应用唤起	可配置默认打开方式与规则

如果你的需求只是“少找一次链接”，入口聚合型通常就够用；如果你希望长期沉淀自己的常用入口（工作工具、学习资料、常看内容），更适合选择收藏与自定义能力更强的版本或同类产品。很多人觉得用不顺手，往往不是产品没价值，而是把它当成搜索引擎或下载器来用，预期自然会落空。

导航类 App 的风险点往往不在功能本身，而在跳转链路和权限习惯上，尤其需要留意这几项：

1）权限请求要克制。正常的导航工具通常不需要通讯录、短信、通话记录等敏感权限。遇到频繁索要权限的情况，先判断“不给是否还能用”，能用就尽量不要给。

2）弹窗不要随手点“允许”。跳转过程中可能出现“继续访问”“立即安装”“升级组件”等按钮，误触后可能触发下载或打开未知页面。建议养成习惯：先看清提示内容与跳转方向，再决定是否继续。

3）谨慎对待“更新”。导航平台的更新通常是版本迭代或入口调整，不应以“必须安装某插件”作为前提。遇到“更新后才能用”的强提示，先到系统应用管理中核对应用来源与安装时间，避免把所谓“更新”当成必做操作。

当你有一批高频入口（例如常用办公系统、学习平台、生活缴费、地图出行、社区资讯），而它们分散在不同 App 或网页里时，166导航app入口导航平台能把这些入口集中到一个更直观的面板中，减少来回翻找和记忆成本。它也适合给不太熟悉手机操作的家人使用：把常用入口固定在首页，往往比桌面堆满图标更清晰。

但如果你需要的是内容本身（比如离线资源、付费内容、会员权益），导航平台并不能替代原服务，最多只是帮你更快到达对应页面。

长期使用时，最关键的是把它当作“入口管理器”：定期清理失效入口，尽量少给敏感权限，遇到异常跳转及时退出并检查设置。这样它才能稳定发挥“省时间”的作用，而不是变成新的干扰源。

FAQ：

Q：166导航app入口导航平台打不开怎么办？
A：先切换网络并清理缓存；如果只有部分入口不可用，多半是第三方页面临时异常。

Q：跳转时提示风险或要求安装插件，要不要点？
A：不建议。先退出并检查权限设置与“未知来源安装”开关，必要时卸载后再从可信渠道安装同一版本。

Q：导航平台和搜索引擎有什么区别？
A：搜索引擎主要帮你“找信息”，导航平台主要帮你“进入口”，更像常用通道的集合页。

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美国老❌BBW性❌生活健康指南介绍

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美国老❌BBW性❌生活健康指南特色

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美国老❌BBW性❌生活健康指南下载方式:

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🌈☀️☀️第一步：访问美国老❌BBW性❌生活健康指南官方网站或可靠的软件下载平台：访问（http://quanzhou.pdqgt.com/）确保您从官方网站或者其他可信的软件下载网站获取软件，这可以避免下载到恶意软件。

🌈☀️☀️第二步：⭐️选择软件版本：根据您的操作系统（如 Windows、Mac、Linux）选择合适的软件版本。有时候还需要根据系统的位数（32位或64位）来选择美国老❌BBW性❌生活健康指南。

🌈☀️☀️第三步：🪳 下载美国老❌BBW性❌生活健康指南软件：点击下载链接或按钮开始下载。根据您的浏览器设置，可能会询问您保存位置。

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🌈☀️☀️第五步：⛓启动软件：安装完成后，通常会在桌面或开始菜单创建软件快捷方式，点击即可启动使用美国老❌BBW性❌生活健康指南软件。

🌈☀️☀️第六步：🛷更新和激活（如果需要）： 第一次启动美国老❌BBW性❌生活健康指南软件时，可能需要联网激活或注册。 检查是否有可用的软件更新，以确保使用的是最新版本，这有助于修复已知的错误和提高软件性能。

特别说明：美国老❌BBW性❌生活健康指南软件园提供的安装包中含有安卓模拟器和软件APK文件，电脑版需要先安装模拟器，然后再安装APK文件。

美国老❌BBW性❌生活健康指南使用讲解

⭐️第一步：选择/拖拽文件至软件中点击“💫添加美国老❌BBW性❌生活健康指南”按钮从电脑文件夹选择文件《💫doc.pdqgt.com》，或者直接拖拽文件到软件界面。

⭐️第二步：选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能，美国老❌BBW性❌生活健康指南支持，PDF互转Word，PDF互转Excel，PDF互转PPT，PDF转图片等。

⭐️第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

进入美国老❌BBW性❌生活健康指南教程

1.打开美国老❌BBW性❌生活健康指南，进入美国老❌BBW性❌生活健康指南前加载界面。

2.打开修改器

3.狂按ctrl+f1，当听到系统“滴”的一声。

4.点击进入美国老❌BBW性❌生活健康指南，打开选关界面。

5.关闭修改器(不然容易闪退)

以上就是没有记录的使用方法，希望能帮助大家。

美国老❌BBW性❌生活健康指南特点

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相关介绍

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更新内容

一、优化了举报系统的反馈效率。

二、新增屏幕录制功能

三、调整了技能特效亮度，防止光污染。

四、优化支付流程，支付更流畅

五、修复谜题音效播放冲突

六、新增“跳转最近存档”按钮